联影医疗即将开放申购 国产替代市场空间或超

未来可期 高端影像设备国产替代市场规模将超700亿元

高端CT市场同样存在巨大的国产品牌替代空间。数据显示，我国CT市场规模约172.7亿元，预计2030年将达到290.5亿元，CAGR约5.3%。其中，64排以上高端CT将会是国内市场的主要增长点。

联影医疗已推出多款3.0T超导MR产品，uMR 770为国产首款自主研发的3.0T MR机型；uMR780搭载光梭成像技术平台，为国产首款融合压缩感知、并行成像、半傅里叶三大加速技术并实现0.5秒/期快速三维动态高清成像的设备；uMR 790为国产首款高性能科研型3.0T MR；uMR 890搭载高性能梯度系统，单轴场强和切换率分别达到120mT/m、200T/m/s，助力脑科学研究；uMR Omega为行业首款75cm 大孔径3.0T MR机型，支持手术导航功能和放疗定位功能，并能满足孕妇、超重人群等特殊群体的诊疗需求。

公司实力雄厚 创新能力、商业化能力双翼飞翔

联影医疗高市值的背后，是国产品牌在医疗影像设备行业的逐步崛起。近年来，无论是高端产品MRI、PET、CT等产品，还是中低端的基础医疗设备，国产品牌的受认可度已大幅提高，呈现出“创新能力从弱到强，重大产品从无到有，关键技术从低端到高端，应用环境从不佳到好转”的格局。

2020年，64排以下CT市场联影医疗市占率第一，64排以上高端CT市场联影医疗也仅次于GPS。民生证券测算数据显示，预计联影医疗CT设备远期市场规模为140-234亿元。

业内人士认为，国内医疗影像设备企业已从跟随式创新走向领跑式创新，只要给予宽松的市场环境和足够时间，终能蚁群撼动大象。

《“十四五”医疗装备产业发展规划》中，国家多部门重点提出将大力扶持诊断检验装备、治疗装备、监护与生命支持装备、中医诊疗装备、妇幼健康装备、保健康复装备、有源植介入器械等七大医疗器械领域。

此次联影医疗拟公开发行1亿股人民币普通股（行使超额配售选择权之前），约占发行后公司总股本的12.13%。募资124.8亿元，分别用于下一代产品研发、高端医疗影像设备产业化基金、营销服务网络项目、信息化提升项目及补充流动资金等。

在国内3.0T及以上MR设备市场中，联影医疗是唯一一家可与GPS（业内对全球医疗影像设备巨头GE医疗、飞利浦、西门子医疗的统称）相竞争的国产企业，市场占有率排名第四。民生证券认为，联影医疗MR设备放量迅速，预计远期MR设备远期市场规模为366-563亿元。

具体而言，高端MR市场、高端CT、高端XR、高端分子影像等市场仍存在巨大的进口替代空间。国产品牌可通过技术创新掌握产品核心技术，以实现弯道超车。招股书显示，联影医疗各产品线主要核心部件均实现自研自产，技术升级为提高市占率奠定了坚实基础。

赛道型行业龙头崛起 A股市场定价具备合理性

创新能力的提升，离不开持续的研发投入。数据显示，2019年至2021年，联影医疗研发投入分别为6.9亿元、8.5亿元、10.48亿元，占营业收入比例分别高达 23.17%、14.76%和14.45%。

业内分析人士认为，近年来联影医疗业绩稳步增长。技术、市场及政策带来的巨大发展空间，都将给联影医疗带来供给与需求端的共振。对短期内市场给出的估值，该人士认为“赛道型的龙头企业，市场会给予合理的估值”。

值得一提的是，联影医疗还是国内少数取得PET-CT产品注册并实现整机量产的企业，同时也是目前业内少数几家能够设计和制造长轴PET产品的企业。公司独具创新的uEXPLORER 产品采用分布式采集与图像重建技术、10倍数量级前端探测器模块符合同步技术、轴向无缝探测器及机架结构、超长视野PET系统物理校正技术以及超大行程、高刚度、形变一致的病床，可进行精准、定量的全身动态扫描。按2020年度国内新增台数口径，公司PET-CT产品在国内新增市场占有率均排名第一。

联影医疗是国内领先、全球少数掌握高端医学影像诊断产品、放射治疗产品及生命科学仪器核心技术的医疗科技企业。

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8月8日晚间，联影医疗发布了首次公开发行股票并在科创板上市发行公告。公告显示，本次联影医疗拟公开发行新股1亿股，初始战略配售发行数量5000万股，并将于8月10日申购。

民生证券认为，高端MR市场仍为进口品牌占据主导，2020-2030年，中国MR市场CAGR高于全球同期水平，存在较大发展空间，预计未来3.0T MR成为主要增长点。

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